Reflační téma ovlivňuje globální akcie

25.03.2021 | iMěsíčník

Zvyšující se důvěra v silné globální oživení a vyšší inflační očekávání jsou hlavní hnací silou růstu výnosů dluhopisů. Politici, zejména v USA, budou poskytovat nové stimuly, které by měly růst dále podpořit. Riziková aktiva si celkově vedou dobře. Nejvýraznější výkyvy jsme viděli u akcií, kde cyklické sektory překonávají sektory defenzivní a hodnotové akcie předstihují akcie růstové.

Tempo globálního růstu nadále překvapuje. Klíčová data, jako jsou globální PMI a asijský export, byla v únoru opět silná, a to i přes pokračující lockdowny. V zemích, kde nejvíce pokročily programy očkování, jako jsou Izrael a Velká Británie, se snižují počty nakažených i hospitalizovaných. Naproti tomu ve velkých částech Latinské Ameriky, kde je proces očkování pomalý a vládní opatření nevypočitatelná, ekonomické oživení ochabuje.

V celosvětovém měřítku převažují pozitivní zprávy o pandemii – zpomaluje se růst infikovaných a zrychluje se očkování. Stále tedy očekáváme, že většina rozvinutých zemí dosáhne kolektivní imunity do konce třetího čtvrtletí. To je v souladu s naším základním scénářem ekonomického vývoje „Tempomat“, podle kterého rychlá normalizace veřejného života a velké fiskální stimuly povedou před koncem letošního roku k hospodářskému oživení, a to na úroveň z roku 2019.

V souvislosti s oživením lze předpokládat krátkodobý růst inflace, což se odráží v půlprocentním nárůstu inflace v USA po zvolení prezidenta Joe Bidena. Fed však pravděpodobně nebude měnit svou uvolněnou měnovou politiku. První zvýšení sazeb se neočekává dříve než v roce 2023.

 

Trh s ropou zůstane napjatý

Z krátkodobého hlediska představuje rostoucí cena ropy rizikový faktor pro náš základní scénář. Na březnovém setkání OPEC+ hlavní země vyvážející ropu překvapily prodloužením omezení produkce. Saúdská Arábie prodloužila své dobrovolné snížení těžby o 1 milion barelů denně o další měsíc, Rusku bylo umožněno zvýšit produkci o 130 tisíc barelů denně. Nově dohodnuté objemy těžby byly nižší, než trh očekával, což vyvolalo 10% nárůst ceny ropy. Očekáváme proto, že trh zůstane napjatý.

 

Hodnotové akcie trumfují růstové

Ropné téma se odráží také v solidních výkonech akcií energetického sektoru. Globální akcie poměrně dobře strávily růst výnosů amerických státních dluhopisů. Akciové trhy se však přizpůsobují třem makro tématům. Jedná se o vyšší úrokové sazby, vyšší ceny komodit a postupnou normalizaci ekonomického růstu. Toto nové prostředí ukončilo dlouhé období vysoce nadprůměrných výsledků růstových akcií. Místo toho cyklické sektory překonávají defenzivní sektory, technologie jednoznačně zaostávají, zatímco finanční a energetický sektor výrazně rostou.

Základní otázkou je, zda akciové trhy mohou vzdorovat dalšímu růstu výnosů dluhopisů. Výnosy dluhopisů a akcií se v počátečních fázích ekonomického oživení často pohybují v tandemu, protože s lepšími vyhlídkami na růst je spojeno i vyšší inflační očekávání. To je přesně fáze, ve které se dnes nacházíme. Věříme, že se akciový trh dokáže vyrovnat s postupným růstem výnosů amerických dluhopisů. Pokud však tyto výnosy porostou příliš rychle, jako tomu bylo v posledních únorových týdnech, prémie za akciové riziko se rychle sníží. To povede k tomu, že se trh buď na delší dobu konsoliduje, nebo dojde ke krátkodobé korekci, aby se riziková prémie vrátila zpět.

 

Nechte si zasílat iMěsíčníky pravidelně!

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter NN iMěsíčník. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou e-mailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti.

Pokud nebudete chtít tato sdělení dále dostávat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Podrobné informace o zpracování osobních údajů ve vztahu k Vaší registraci k odběru NN iMěsíčníku naleznete pod tímto odkazem.