Jak se dařilo jednotlivým třídám aktiv

Pro většinu tříd aktiv bylo druhé čtvrtletí silné. Akcie, nemovitosti a zejména komoditní trhy významně rostly. Rizikovější aktiva překonala bezpečné vládní dluhopisy. Hospodářskému oživení ve tvaru písmene V napomohla fiskální podpora, akomodativní měnová politika, silný růst zisků a růst proočkovanosti v západních zemích.

Inflace sice překročila očekávání, my se ale domníváme, že ji způsobují dočasné faktory. Jednou z klíčových událostí uplynulého čtvrtletí byl výsledek červnového zasedání Fedu, na kterém americká centrální banka ukázala odhodlání řídit inflační očekávání. Počáteční reakcí byl překvapivě další pokles výnosů amerických státních dluhopisů a býčí zploštění výnosové křivky. Investoři však nakonec zaujali pozitivnější postoj, což se projevilo poklesem indexu volatility (VIX) směrem k ročním minimům a obnoveným růstem rizikových aktiv.

 

Akcie

Výkonnost akcií se lišila dle regionů. Nejvýkonnějším regionem byly USA, těsně následované Evropou. Japonsko zaostávalo, pravděpodobně kvůli problémům s očkováním. Výkonnost rozvíjejících se zemí byla smíšená s velkými rozdíly mezi slabou výkonností asijských trhů a silnou výkonností trhů mimo Asii, včetně velmi dobře prosperujícího regionu střední a východní Evropy.

Výkon jednotlivých sektorů prošel bouřlivým vývojem. V první polovině čtvrtletí si nejlépe vedly hodnotové akcie v čele s finančním a komoditním sektorem. V druhé polovině čtvrtletí došlo k obratu a nejlepších výkonů dosahovaly akcie růstové. Důvodem byl pokles výnosů dlouhodobých amerických dluhopisů, ke kterému došlo navzdory rostoucí inflaci, jestřábímu postoji Fedu a čínské úsilí udržet na uzdě spekulace s komoditami.

 

Dluhopisy

Během čtvrtletí klesaly výnosy amerických státních dluhopisů, zatímco výnosy německých státních dluhopisů rostly. Spready globálních dluhopisů s vysokým výnosem i dluhopisů investičního stupně se snížily. Nižší americké výnosy a rychlé zlepšování ziskovosti firem poháněly investory v hledání výnosu.

 

Komodity

Komodity byly ve druhém čtvrtletí nejvýkonnější třídou aktiv. Jejich růst podpořilo jak znovuotevření ekonomik, tak omezení dodávek v ropném sektoru. V červnu ceny neropných komodit poklesly. Zásluhu na tom měla jak jestřábí rétorika Fedu, tak posilující americký dolar a čínské úsilí udržet na uzdě spekulace s komoditami. Klesající trend nezaznamenaly pouze ceny energií.