Komentář k aktuálnímu vývoji na trzích: Napětí kolem Tchaj-wanu

 

  • Riziková aktiva rostla v naději na holubičí obrat v měnové politice Fedu
  • Eskalace napětí mezi USA a Čínou
  • Očekávání růstu globálních zisků v nadcházejících 12 měsících stále činí 8 %
     

Riziková aktiva začala v červenci růst v naději, že zpřísňování měnové politiky se chýlí ke svému konci. Tento mylný dojem zjevně vyvolal předseda americké centrální banky Jerome Powell. Následující projevy guvernérů Fedu se však snažily tento dojem napravit a investoři se od myšlenky blížícího se konce utahování měnové politiky nakonec začali odklánět. To se projevilo mírným růstem výnosů státních dluhopisů a stagnací akciových trhů v prvním srpnovém týdnu.

Hlavním motorem nedávného zotavení rizikových aktiv bylo očekávání uvolnění měnové politiky ze strany Fedu.  My se domníváme, že takový scénář není v nejbližší době pravděpodobný. Celková inflace kolem 9 % je stále příliš vysoká na to, aby byla tolerovatelná, a Fed bude pravděpodobně chtít mít jasné důkazy o zmírnění inflačních tlaků, než svůj postoj změní.

Aktuální ekonomické údaje nenaznačují brzké snížení inflace. Červencové mzdy byly dvakrát vyšší, než se očekávalo, a prudce vzrostl také index nákladů práce a průměrná hodinová mzda. Dochází však ke zmírnění cenových tlaků u potravin a energií. Podle indexu Organizace OSN pro výživu a zemědělství klesla inflace světových cen potravin v meziročním srovnání z červnových 23 % na 13 % v červenci a ceny energií jsou nyní také pod svými maximy.

I přes povzbudivé postupné uvolňování ukrajinských přístavů zůstává vzhledem k vysoké nejistotě ohledně dodávek energií i zemědělských produktů další pokles cen sporný. Ceny ropy by mohly i nadále klesat vzhledem k prudkému poklesu poptávky po benzínu v USA a ambiciózním evropským plánům na energetické úspory.

 

Neočekáváme výrazné zhoršení tchajwanské krize

Rostoucí napětí mezi USA a Čínou po návštěvě Tchaj-wanu předsedkyní Sněmovny reprezentantů USA Nancy Pelosiovou a bezprecedentní odvetná čínská opatření vůči Tchaj-wanu měla jen mírný dopad na ochotu investorů riskovat. Očekáváme, že se podaří zabránit další eskalaci konfliktu.

Čínské vedení bude pravděpodobně jen postupně zvyšovat svůj vojenský a hospodářský tlak na Tchaj-wan a přitom testovat odhodlání mezinárodního společenství podporovat vládu v Tchaj-peji. Čínská invaze není v blízké budoucnosti pravděpodobná.

Čínská ekonomika není kvůli krizi na realitním trhu a pokračující pandemii v dobré kondici. Domácí motory čínského růstu se zadrhávají a ekonomika nadále roste přiměřeným tempem jen díky velmi silnému exportnímu sektoru. Zhoršení vztahů se Západem by nejspíš vedlo k bolestivému propadu vývozu, což by ohrozilo hospodářský růst Číny.

 

Odhady zisků jsou pravděpodobně příliš optimistické

Rostoucí ceny akcií, klesající výnosy státních dluhopisů a užší spready v posledních týdnech lze přičíst přesvědčení investorů, že inflace je blízko vrcholu a Fed zvolí holubičí politiku. My si však myslíme, že uvolnění měnové politiky není na dohled. Přetrvávající inflace bude pravděpodobně nadále vyvíjet tlak na růst výnosů dluhopisů a spready se budou opět rozšiřovat.

Zhoršují se také forwardové ukazatele. Marže jsou zatím odolné, ale firmy pocítí dopad inflace prostřednictvím rostoucích vstupních nákladů a mezd, zatímco růst výnosů nebo hrubých tržeb bude klesat. Nižší reálné mzdy budou totiž negativně ovlivňovat kupní sílu domácností. Konsensuální očekávání růstu globálních zisků v nadcházejících 12 měsících stále činí 8 %. Může se však ukázat, že tento předpoklad je příliš optimistický, zvlášť pokud přijde recese.

 

Odebírejte novinky ze světa investic

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou e-mailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti.