Komentář k aktuálnímu vývoji na trzích: příležitosti na komoditních trzích

• Globální akciové trhy rostly.
• Lockdowny v Číně se nadále uvolňují.
• Inflace v USA klesla.

Naděje, že inflace dosáhla svého vrcholu a že centrální banky přehodnotí svůj jestřábí postoj, vedla v posledním květnovém týdnu k oživení akciových trhů. Ke zmírnění obav o globální růst přispělo také uvolnění měnové politiky a pandemických restrikcí v Číně. Válka na Ukrajině však nepolevuje a globální inflace bude pravděpodobně přetrvávat.

Jádrová inflace v USA poklesla z březnových 5,2 % na dubnových 4,9 %. Investoři se proto přestali tolik obávat přílišného zpřísňování měnové politiky Fedu. Vzhledem k napjatému trhu práce, přetrvávajícím cenovým tlakům na trzích s energiemi a potravinami i silnému odhodlání Fedu zabránit prudkému nárůstu inflačních očekávání, může být však změna nálady investorů předčasná.

Globální akcie se zotavují

K 5% oživení globálních akcií na konci května přispěla kombinace fundamentálních a technických faktorů. Důležitou roli hrálo také rebalancování portfolií, které přišlo po nejdelší sérii záporných týdenních akciových výnosů za posledních mnoho let. 

Kromě poklesu jádrové inflace v USA došlo k výraznému zlepšení pandemické situace v Číně a významné politické podpoře čínského nemovitostního trhu. Díky tomuto vývoji je situace na trzích optimističtější než před několika týdny.

Nejistoty ale přetrvávají. V důsledku války na Ukrajině nadále rostou ceny potravin i energií. To znamená, že disponibilní příjmy domácností zůstávají pod tlakem. Vyšší ceny vstupů vytvářejí tlak na výrobní náklady, což snižuje marži firmám. Proto můžeme očekávat další oslabení podnikatelské důvěry i kapitálových výdajů.

V tomto prostředí by se mělo dařit defenzivním, energetickým a finančním akciím. Nadcházející zveřejnění makroekonomických údajů nám pomůže pochopit, zda nedávné oživení trhu mělo technický charakter, nebo zda se růstové a inflační pozadí skutečně začalo zlepšovat.

Napětí na energetických a zemědělských trzích

Očekáváme, že zákaz importu ruské ropy do EU povede k dalšímu zhoršení situace na energetickém trhu. Po zastavení ruských dodávek plynu do Polska, Bulharska, Finska a Nizozemska můžeme očekávat další ruská protiopatření. Napětí na trzích zvyšuje také nedostatek rafinérských kapacit.

Zemědělské trhy jsou pod tlakem kvůli prudkému poklesu ukrajinské výsadby (-30 % v meziročním srovnání) a logistickým problémům na Ukrajině, které způsobuje nedostatek motorové nafty a Ruskem zablokovaný přístav Oděsa. V ukrajinských skladech uvízlo 21 milionů tun obilí. K problémům přispívá i zákaz vývozu pšenice z Indie, která kvůli březnové vlně veder odhaduje, že letošní sklizeň bude přibližně o 20 % slabší.

Nicméně napětí na energetických a zemědělských trzích kvůli válce na Ukrajině a zvyšující se poptávka po průmyslových kovech díky oživení v Číně vytvářejí na trzích specifické investiční příležitosti. Drahé kovy mohou krátkodobě těžit z očekávání trhu, že jestřábí postoj Fedu kulminoval.  což by mohlo snížit tlaky, kterým čelí v důsledku rostoucích výnosů dluhopisů a posilujícího amerického dolaru. Dlouhodobější přínosy vidíme pro průmyslové kovy.