Nový zlatý věk pro hodnotové akcie?

Hodnotové akcie v posledních měsících jednoznačně překonávají akcie růstové. Hlavní příčinou je více jestřábí rétorika centrálních bank. Jedná se pouze o krátkodobou záležitost, nebo vstupujeme do dlouholetého cyklu, kdy budou mít hodnotové akcie dobré výsledky?

Dividendoví investoři během posledních deseti let procházeli obtížným obdobím. Kromě krátkých epizod v roce 2012 a 2016 nebyla výkonnost hodnotových akcií dostatečná. V posledních několika měsících jsme ale na trzích viděli masivní rotaci z růstových do hodnotových titulů.

Tato rotace je způsobena změnou politik centrálních bank, která se odehrála v posledních měsících. Ještě v listopadu trh očekával, že Fed zvýší v roce 2022 sazby jednou, maximálně dvakrát. Tato dynamika se dramaticky proměnila poté, co předseda Fedu připustil, že inflace je trvalejší, než se očekávalo.

Režim politik centrálních bank, Fedu a nově i ECB, se změnil. Během posledních let poskytovaly ekonomikám masivní podporu nízkými sazbami a injekcemi likvidity. Nyní se patrně nacházíme v bodě obratu, kdy centrální banky nejenže zvyšují krátkodobé sazby, ale postupně také začnou odstraňovat obrovské množství likvidity, které na trhy dodávaly. To vyvolá tlak na reálné sazby, a jak víme, zvyšování reálných sazeb je pozitivním faktorem pro hodnotové akcie.

Dalším podpůrným faktorem je extrémní rozptyl v ocenění růstových a hodnotových akcií. Ten je skoro na úrovni internetové bubliny z konce 90. let. Z hlediska ocenění tedy existuje masivní podpora pro realokaci části aktiv z kvalitní růstové strany na hodnotovou stranu trhu. Věříme, že tyto dva faktory – změna režimu měnové politiky a vysoký rozptyl v ocenění akcií – mohou podpořit udržitelnější rotaci směrem k hodnotovým akciím v průběhu letošního roku.

Základním principem hodnotového investování je nakupovat akcie za cenu, která je nižší než jejich skutečná hodnota. Domníváme se, že sektory, kterým se v roce 2021 mimořádně dařilo, již dosáhly plného ocenění. Jedná se typicky o průmyslové podniky, kapitálové statky a základní materiály.

V současné době mohou být vhodnou investiční příležitostí evropské banky a nefinanční společnosti na tzv. defenzivnější straně hodnotového tábora. Patří mezi ně např. farmaceutické a potravinářské společnosti, které jsou méně závislé na hospodářském růstu a generují stabilní, předvídatelné peněžní toky.

Vzhledem k rostoucím cenám vstupních nákladů by se mělo dařit firmám, které mají pricing power, tedy dokážou přenést zvýšení cen na koncového spotřebitele. V roce 2022 očekáváme na trzích nejisté prostředí se zvýšenou kolísavostí. Proto může být z hlediska poměru rizika a výnosu zajímavé také zaměření na firmy, které mohou nabídnout udržitelnou a atraktivní dividendu.

 

Odebírejte novinky ze světa investic

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou e-mailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti.