Špatné zprávy pro globální růst

 

  • Agresivní zpřísňování měnové politiky, evropská energetická krize a problémy čínské ekonomiky ohrožují globální růst.
  • Výrazné zvýšení sazeb Fedu je téměř jisté.
  • Kvůli neuspokojivému růstu a přetrvávající inflaci se zisky firem dostanou pod tlak.

 

ECB i Fed budou agresivněji zpřísňovat měnovou politiku, aby ukotvily inflační očekávání. Rostoucí inflaci v Evropě umocňuje energetická krize. A čínská ekonomika se potýká s problémy. To jsou hlavní faktory, které brzdí globální růst.

Většina rizikových aktiv se v minulém týdnu odrazila ode dna pravděpodobně díky důkazům o přetrvávající silné domácí poptávce v USA a plánům Evropské unie na zmírnění zátěže domácností a firem způsobené vysokými cenami energií. Považujeme to však jen za epizodu v rámci dlouhodobějšího negativního trendu.

Na trhu s energiemi budou nutné další vládní zásahy, protože náklady na energie s blížící se zimou porostou a Rusko bude pokračovat v omezování dodávek plynu do Evropy. Ceny energií tak zabrání rychlému poklesu inflace v Evropě. S tím se však nechce smířit Evropská centrální banka.

 

Jestřábí politika ECB

ECB je odhodlána dostat inflaci co nejrychleji pod kontrolu, a to i v případě, že prohlubující se energetická krize způsobí recesi. Vedení ECB se domnívá, že základní úroková sazba zůstává hluboko pod odpovídající úrovní i po jejím zvýšení o 75 bazických bodů, které proběhlo předminulý týden.

Christine Lagardeová výslovně zmínila záměr ECB dále sazby zvyšovat. Nyní očekáváme, že depozitní sazba by se postupně mohla vyšplhat až na 2,5 %. Jen hlubší než očekávaná recese by pravděpodobně donutila ECB přestat zvyšovat sazby v prvním čtvrtletí roku 2023.

 

Fed bude pokračovat ve zpřísňování

Náš výhled pro USA zůstává beze změny. Několik guvernérů Fedu v uplynulém týdnu uvedlo, že riziko neukotvených inflačních očekávání je stále příliš vysoké na to, aby se tempo zpřísňování zpomalilo. Než americká centrální banka začne uvažovat o změně svého postoje, počká na snížení inflační dynamiky. K tomu zatím nedošlo – jádrový index spotřebitelských cen v srpnu vystoupal na 6,3 %.

Sazba je nyní 2,5 % a americký trh práce i ekonomika se drží lépe, než se očekávalo. Proto očekáváme, že Fed bude pokračovat v agresivním zpřísňování. Další zvýšení o 75 bazických bodů je téměř jisté. Očekávání trhu, že sazby postupně nevystoupají víc než na 4 %, může být příliš optimistické.

 

V Číně se připravují fiskální stimuly

Čínská vláda od začátku srpna oznámila stimuly ve výší téměř 1 % HDP a další budou velmi pravděpodobně následovat po celostátním sjezdu Komunistické strany Číny, který začíná v polovině října. Tyto stimuly cílí především na trh s bydlením, na kterém se růst nových investic propadl na -12 %, což je minimum za několik desetiletí. Snižuje se však také růst čínského exportu, a to zvyšuje naléhavost rozsáhlejšího a plošnějšího stimulačního balíčku.

 

Chmurné vyhlídky pro globální růst

I nadále předpokládáme, že globální růst bude neuspokojivý, a to ze tří hlavních důvodů: čínská ekonomika se potýká s problémy, v Evropě je energetická krize a v Evropě i v USA se agresivně zpřísňuje měnová politika.

Domníváme se, že odhady zisků na příští rok jsou příliš optimistické. Tlak na marže bude nadále narůstat a zpomalení ekonomik zabrání firmám plně přenést vyšší vstupní náklady na zákazníky. Naším základním scénářem pro Evropu je recese, která pravděpodobně dostane růst zisků do záporných hodnot. ECB dala jasně najevo, že ve zvyšování sazeb bude pokračovat.

Odebírejte novinky ze světa investic

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou e-mailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti.