Články

Korekce, která na sebe nechala dlouho čekat

23. 2. 2018 iMěsíčník

Akciové trhy nebyly svědky výraznější korekce od začátku roku 2016 a na našich monitorech v posledních měsících blikaly varovné kontrolky v podobě přehnaného optimismu investorů. Korekce z prvního únorového týdne si tak dala hodně na čas, věříme však, že z fundamentálního pohledu se toho mnoho nezměnilo.

Co to je vlastně korekce? Podle definice se jedná o 10% pokles cen od posledního maxima. Vzhledem k tomu, že index amerických akcií S&P500 uzavřel obchodování 26. ledna na hodnotě 2 872 bodů a v pátek 9. února byl níže o 8,8 %, čistě teoreticky v tuto chvíli ještě o korekci nešlo. Ta poslední proběhla na Wall Street v únoru 2016. Od té doby jsme svědky dlouhého a stabilního růstu trhů. Únorový výprodej na akciových trzích tak přišel s velkým zpožděním, i když jeho přesné načasování a síla se dala jen velmi těžko předvídat. Během posledních pár měsíců dosáhly objemy investic do rizikových aktiv nových maxim, například lednové investice do akciových fondů byly rekordní. Vysoká byla v uplynulých měsících rovněž důvěra investorů, kterou ilustruje poměr „put“ a „call“ opcí nebo index nálady, který se odvozuje od poměru ukazatelů býčích a medvědích trhů.


Panovala také velká shoda s ohledem na vývoj jednotlivých sektorů (finance a cyklické firmy vs. utility a nemovitos ti), témata (zejména krátkodobá volatilita!) a třídy aktiv (preference akcií na úkor dluhopisů), která se v pondělí obrátila. Protože naše krátkodobé behaviorální ukazatele už nějakou dobu skutečně naznačují zranitelnost trhu, snížili jsme (s výjimkou globálních akcií) na začátku ledna akciovou složku v našich portfoliích.

Mimořádné výkyvy volatility na americkém akciovém trhu

Největší pohyb nenastal na akciových trzích, ale na ukazatel i volatility (kolísání). Index VIX, který vyjadřuje implikovanou volatilitu indexu amerických akcií S&P50 0 a bývá také nazýván „indexem strachu“, se v pondělí 12. února vyšplhal z hodnoty 17,3 na 37,3, což je jedna z největších změn v posledních několika letech. Za zmínku stojí
i to, že během pondělí 12. února si americký akciový trh prošel krátkým intra-denním výkyvem, kdy během 15 minut klesl a znovu vzrostl o 2 procentní body. Je zřejmé, že tento výkyv nemohla způsobit nějaká náhlá změna očekávání ohledně výše zisků amerických firem. Navíc základní makroekonomické ukazatele globální ekonomiky se i nadále vyvíjejí příznivě, což potvrzuje naši domněnku, že jde skutečně spíše o technickou či “behaviorální” korekci.

Ekonomika zůstává nadále silná

Korekce obvykle potřebuje nějaký spouštěč. V tomto případě to pravděpodobně byla kombinace příznivějšího vývoje inflace, lehce agresivního komentáře americké centrální banky ohledně dalšího vývoje měnové politiky a příznivých zpráv z amerického trhu práce. Celkově tak věříme, že z největší části šlo o technickou korekci, která nebyla vyvolaná nepříznivým vývojem ekonomiky. Podporuje to i fakt, že hodnota našeho interního ukazatele „překvapení“ se dokonce o něco zlepšila, což je v souladu s naším přesvědčením, že ekonomika zůstává nadále zdravá.



Nechte si zasílat iMěsíčníky pravidelně!

:

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter NN iMěsíčník. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, napište nám na email info@nnip.cz a my Vaši registraci vymažeme.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou emailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti. Pokud nebudete chtít tato sdělení dále dostávat, napište nám prosím na email info@nnip.cz a my Vás vyřadíme ze seznamu příjemců těchto obchodních sdělení.

Podrobné informace o zpracování osobních údajů ve vztahu k Vaší registraci k odběru NN iMěsíčníku naleznete pod tímto odkazem.