Články

Přejde politická nejistota z USA přes Atlantik?

21. 3. 2018 iMěsíčník

Dvě nejdůležitější evropské politické události v poslední době se o žádné nepříjemné překvapení nepostaraly. Očekáváme, že zdrojem výkyvů a obav na trzích v roce 2018 se může stát spíše politika USA.


Začátkem března se na evropské politické scéně odehrály dvě důležité události, které podle mnohých mohly po roce relativního klidu zamíchat kartami: italské volby a vnitrostranické referendum německých demokratů (SPD) o tom, zda si přejí velkou koalici. Dvě třetiny hlasujících členů SPD se vyslovily pro vytvoření další koalice s CDU/CSU, čímž zažehnaly případné obavy. Koaliční smlouva byla všemi stranami podepsána 11. března 2018 . Dopad výsledku italských voleb na další směřování země zatím nelze jednoznačně interpretovat, vývoj je ale v souladu s našimi dřívějšími předpověďmi. Zdá se tedy, že zdrojem politické nestability se letos může stát spíše USA.

Výsledkem italských voleb bude nejspíše nerozhodný parlament

Žádná ze stran nezískala ve volbách parlamentní většinu. Velmi pravděpodobně tedy výsledná vláda bude slabá a parlament nerozhodný, což pro Itálii rozhodně není dobrá zpráva, protože se nepodaří prosadit důležité reformy. Tento vývoj je však v souladu
s očekáváním trhu a neměl by tak mít negativní vliv. Koaliční jednání, případně rozhodnutí o předčasných volbách, budou trvat měsíce. Hlavním tématem jednání už nebude členství v Evropské unii nebo euro, ale spíše budoucí podoba fiskální politiky a bankovní unie. Řada stran je pro větší fiskální uvolnění, což může být zdrojem neshod nejen s Evropskou komisí, ale i s jádrovými zeměmi eurozóny.


Silné volební výsledky populistických stran mohou krátkodobě vést k nejistotě na italských trzích, na širší evropské nebo dokonce globální trhy pravděpodobně nebudou mít vliv. Politickou nejistotu může částečně vyvážit současný pozitivní vývoj italské ekonomiky spolu se zjevným utlumením protiunijní rétoriky stejně jako opuštění
myšlenek na referendum ohledně eura.

Zdrojem politického rizika se spíše než Evropa může stát USA

Když prezident Donald Trump uvalil 10% clo na import hliníku a 25% clo na import oceli, překvapil analytiky, investory i část vlastního týmu. Největším překvapením však bylo jeho prohlášení, že se případné obchodní války nejen nebojí, ale že si je jistý, že ji USA
vyhrají. Jak však všichni ostatní ví, obchodní války nemají vítěze, pouze poražené.

Únorový mráz na akciových trzích

Únor může být pro akciové trhy počátkem další, nové éry. Skutečně se zdá, že korekce, která na jeho začátku proběhla, byla spíše technického rázu, než že by byla způsobená změnou fundamentálních ekonomických ukazatelů. Nemůžeme však ignorovat růst reálných výnosů dluhopisů, který je důsledkem chybně načasované americké expanzivní fiskální politiky, stejně jako jemnou změnou v rétorice centrální banky. A ačkoliv makroekonomické údaje o stavu ekonomiky nadále ukazují na silný růst, ukazatele ekonomického překvapení přinesly zklamání. Očekávaný vývoj růstu a inflace se tak lehce zhoršil. Volatilita se z extrémně nízkých hodnot vrací na normální úroveň, což je důležitá zpráva zejména pro investory, kteří jsou méně ochotni riskovat.

Makroekonomické ukazatele i výhled na ziskovost firem zůstávají stabilní

Náš fundamentální výhled zůstává díky příznivému makroekonomickému prostředí nadále příznivý. Spotřebitelé, firmy i vlády nadále napříč regiony podporují silný růst, díky čemuž je riziko recese v následujících 12 měsících velmi nízké. Z historie víme, že se celkový
růst na akciových trzích změnil v pokles jen v období recese.