Články

Panika ohledně koronaviru ohrožuje ekonomické oživení

 

Vývoj kapitálových trhů byl na začátku roku pozitivní. Investory uklidnilo podepsání první části obchodní dohody mezi USA a Čínou a zmírnění obav z tvrdého brexitu. Hospodářský růst ve světě podpořilo očekávání silných hospodářských výsledků firem a pokračující expanzivní měnová politika hlavních centrálních bank. Jak už to na trzích ale bývá, šok může přijít odkudkoli a kdykoli.

První lehký otřes způsobil útok USA v Iráku, při kterém byl zabit íránský generál Solejmání. To vedlo k prudkému nárůstu ceny ropy. Akciové trhy to ale nijak výrazně neovlivnilo a cena ropy se zase brzy snížila. Koncem ledna však trhy zatřásl druhý, výrazně silnější šok v podobě propuknutí virové nákazy v Číně. S rychlostí, s jakou se nákaza koronavirem šířila, rostla i obava investorů, kteří se začali zbavovat rizikovějších aktiv a hromadně vyhledávat bezpečnější investice.

 

Epidemie dopadla hlavně na rozvíjející se trhy a komodity

Není překvapením, že akcie rozvíjejících se trhů byly virovou nákazou ovlivněny nejvíce. Čína totiž představuje 35 % světového indexu rozvíjejících se trhů. Přísná opatření čínské vlády ochromila domácí ekonomiku a není jasné, jak dlouho budou ještě přetrvávat. Čínská vláda však oznámila celou řadu stimulů, kterými chce domácí ekonomiku podpořit. Jde zejména o daňové úlevy a dotace menším společnostem, které mají zabránit propouštění zaměstnanců, což by vedlo ke snížení spotřebitelské poptávky. 

Americké akcie se s tímto šokem vypořádaly nejlépe, díky dobrému začátku výsledkové sezóny a výkonnosti technologického sektoru. Nejhůře se dařilo akciím v sektorech energií a materiálů. Částečně ovlivněných poklesem čínské poptávky a částečně slabými výsledky hlavních firem v odvětví.

Obavy z dalšího vývoje světového hospodářství způsobily odklon investorů od rizikových aktiv a zvýšenou poptávku po bezpečnějších dluhopisech USA a Německa. To vedlo k poklesu jejich výnosů. Negativně se tento trend projevil hlavně u rizikovějších dluhopisů s vysokými výnosy (high yield).

Nejhorší dopad mělo propuknutí viru na komodity, které v lednu zaznamenaly strmý propad.  Obavy z poklesu poptávky se nejvíce projevily v cyklických odvětvích energií a průmyslových kovů. Naopak cenné kovy z této situace profitovaly.

 

Krátkodobý výkyv nebo dlouhodobá hrozba?

Základní scénář vychází z podobnosti se situací kolem epidemie SARS v roce 2003 a předpokládá, že nový virus představuje jednorázový šok, který jen dočasně zbrzdí růst světového hospodářství. Jakmile se přestane šířit a bude pod kontrolou, světová ekonomika najede do původních kolejí a bude pokračovat v oživení.

Samozřejmě je třeba si uvědomit, že současné tržní prostředí vykazuje na rozdíl od roku 2003 jisté odlišnosti. V tomto kontextu může mít epidemie koronaviru i trvalejší následky. Obchodní války v posledních letech napáchaly velké škody a světová ekonomika není v tak dobré kondici, jako byla před 17 lety. Centrální banky měly tehdy více prostoru, jak podpořit hospodářský růst. Navíc, podíl čínského hospodářství na světovém HDP se od roku 2003 ztrojnásobil.

Nebereme tato rizika na lehkou váhu, ale nemyslíme si, že je třeba panikařit. Hlavní makroekonomická data vykazují zlepšení a náš základní scénář nadále počítá s postupným ekonomickým oživením. V našich portfoliích preferujeme rizikovější dluhopisy a akcie, nicméně vzhledem k nervozitě způsobené koronavirem jsme velmi obezřetní při výběru konkrétních titulů.