Články

Centrální banky - štěstí přeje připraveným

16. 8. 2019 iMěsíčník

 

• Nyní, víc než kdy jindy, musí centrální banky předjímat vývoj a získat tak  kontrolu nad očekáváními trhu.
• Americká centrální banka (Fed) snížila poprvé po více než 10 letech úrokové sazby, aby podpořila slábnoucí ekonomický růst.
• Japonské centrální bance (BoJ) i Evropské centrální bance (ECB) hrozí, že spadnou do pasti na likviditu, ve které nástroje monetární politiky přestávají fungovat.

Ekonomický výhled se lehce zhoršil a inflace nedosahuje očekávaných hodnot. Evropská centrální banka dala proto najevo, že je připravena uvolnit monetární politiku. Naproti tomu americký Fed se k reálnému kroku již odhodlal, když poprvé po více než deseti letech snížil úrokovou sazbu, aby podpořil ekonomiku a předešel jejímu poklesu.

Úkol udržet ekonomický růst ležel v posledních 30 letech vždy převážně na bedrech centrálních bank, nyní je však jejich situace mnohem složitější než před rokem 2008.

V roce 2008 nastal pro centrální banky zlom

Až do roku 2008 dělaly centrální banky svoji práci dobře. Jasně komunikovaly svoji strategii, měly kontrolu nad výnosy státních dluhopisů a byly schopné udržet inflaci ve stanoveném pásmu. Od finanční krize v roce 2008 musely centrální banky začít dobře předjímat další vývoj, aby dokázaly minimalizovat rizika a zároveň měly pod kontrolou vývoj inflace. V prostředí nízkých úrokových sazeb je však stále těžší zmírňovat následky obchodních válek, politické nejistoty či klesající důvěry firem.

Otázkou je, zda centrální banky nyní vůbec mohou úspěšněovlivňovat očekávání trhu. A když nedokáží ovlivňovat očekávání prostřednictvím úrokových sazeb, budou muset hledat další nástroje, jak působit na výnosy státních dluhopisů. Aby si uchovaly potřebnou míru kontroly, začaly poskytovat podrobné komentáře a výhledy k dalším krokům. Vsadily také na kvantitativní uvolňování, které jim umožnilo výnosy snížit.

Důvěru lze snadno ztratit, hůře se však získává zpět

Zatímco Fed dokázal s tímto předvídavým přístupem uspět a prostřednictvím soustavné agresivní snahy tlačil nominální výnosy pod jejich rovnovážnou úroveň a tím udržel inflaci na rozumné úrovni, ECB i BoJ nedokázaly tento přístup následovat.
BoJ po roce 2000 signalizovala, že její monetární politika ztratila schopnost ovlivňovat inflaci, v případě Japonska deflaci. Od té doby se marně snaží získat důvěru zpět. Evropská centrální banka se nachází někde uprostřed.

V případě, že centrální banky ztratí kontrolu nad účinky monetární politiky, dostane se ekonomika do pasti na likviditu. Jde o situaci, kdy výnosy vládních dluhopisů už nemají kam klesat a centrální banky nemají možnost, ovlivňovat jejich monetární politiku. A pokud se přesto pokusí výnosy snížit, soukromý sektor bude pochybovat, zda tyto kroky skutečně dokáží nastartovat ekonomický růst.

Spontánnost ekonomického cyklu

Už Keynes v roce 1930 uváděl, že ekonomický cyklus je řízen primárně spontánním chováním ekonomických subjektů, tedy firem a domácností, které podnikají nebo žijí v prostředí nepředvídatelné nejistoty. V případě pesimistických očekávání nebudou firmy investovat, přestože pro tento pesimismus nemají racionální důvod. Výsledkem bude další pokles.

Tato teorie může vysvětlovat také současný stav ekonomiky. Zatímco uvolnění monetární politiky v roce 2017 vyústilo v prudký nárůst investic, podpůrné kroky centrálních bank v letošním roce nezastavily pokračující pokles důvěry firem.

Co bude dál?
Zatímco Fed má pod kontrolou budoucí očekávání, i když v menší míře než v minulosti, BoJ i ECB se nachází mnohem blíže pasti na likviditu. Soukromý sektor v těchto regionech stále očekává, že výnosy státních dluhopisů budou nízké. Pokud by jim fiskální politika dokázala pomoci toto očekávání zvednout, mohlo by to pomoci.



Nechte si zasílat iMěsíčníky pravidelně!

:

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter NN iMěsíčník. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, napište nám na email info@nnip.cz a my Vaši registraci vymažeme.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou emailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti. Pokud nebudete chtít tato sdělení dále dostávat, napište nám prosím na email info@nnip.cz a my Vás vyřadíme ze seznamu příjemců těchto obchodních sdělení.

Podrobné informace o zpracování osobních údajů ve vztahu k Vaší registraci k odběru NN iMěsíčníku naleznete pod tímto odkazem.