Britská fiskální politika vyděsila investory

 

  • Globální akcie prudce klesaly kvůli jestřábí politice Fedu.
  • Britská aktiva se propadla v důsledku fiskálních plánů nové vlády.
  • Globální ekonomická situace nevykazuje známky zlepšení.

 

V třetím zářijovém týdnu ovlivňovaly rizikový apetit investorů britská fiskální politika, volební vítězství radikální pravice v Itálii i mobilizace v Rusku. Hlavním důvodem, proč riziková aktiva dále klesala, byl ale jestřábí postoj Fedu. Výbor pro měnové záležitosti (FOMC) totiž potvrdil, že základní úroková sazba se bude dále zvyšovat a delší dobu zůstane na vysoké úrovni. Také ostatní centrální banky budou zpřísňovat politiky, aby se vyhnuly prohlubování úrokového diferenciálu vůči USA, které by vedlo ke znehodnocování měny a importované inflaci.

Vysoké úrokové sazby mají vliv nejen na vyhlídky růstu, ale také na ocenění akcií a toky finančních prostředků – chuť držet riziková aktiva klesá s tím, jak rostou výnosy, které poskytují bezpečné státní dluhopisy. Protože Fed potvrdil svůj záměr bojovat proti inflaci rychlým zvyšováním sazeb, globální akcie se v předposledním zářijovém týdnu propadly o 7 %. Reálné výnosy dluhopisů prudce vzrostly, což vyvolalo další tlak na ocenění akcií. Americký dolar opět posiloval a Japonsko intervenovalo na měnovém trhu, aby zabránilo rychlému poklesu jenu. Nově zveřejněná data naznačila výraznější zpomalení hospodářského růstu v Evropě.

 

Drama ve Velké Británii

Jednou z nejdramatičtějších událostí posledních měsíců bylo rozhodnutí nové britské vlády uplatnit v boji proti probíhající hospodářské krizi ekonomiku na straně nabídky ve stylu 80. let. Vláda naplánovala agresivní daňové škrty. Mimo jiné zruší nejvyšší sazbu daně z příjmů pro osoby s nejvyššími příjmy, a tak fakticky zvyšuje nerovnost v době, kdy si stále více lidí nemůže dovolit platit účty. Vláda rovněž chystá rozsáhlý fiskální impuls ve výši 4–5 % HDP. Výsledkem bude podstatné zvýšení fiskálního deficitu v příštím roce a ohrožení udržitelnosti veřejných financí.

Trhy neuvěřily narativu ministra financí Kwasiho Kwartenga, že nižší daně povedou k vyššímu potenciálnímu růstu, který bude zvýšený veřejný dluh financovat. Klesající poptávka po britských aktivech se projevila i v prudkém oslabení měny. Britská libra se propadla na historické minimum vůči americkému dolaru. Bank of England bude muset zintenzivnit zpřísňování politiky, aby zabránila měnové krizi. Očekávání ohledně sazeb se prudce zvýšila – do poloviny roku 2023 se již počítá se zvýšením o 400 bazických bodů.

Zvyšování sazeb pravděpodobně povede v příštím roce k hluboké recesi. Nejvíce je ohrožen trh s bydlením, protože 25 % hypoték má pohyblivou sazbu a více než 50 % zbývajících hypoték vyprší fixní sazba v příštích dvou letech. Po velkém šoku, který pro disponibilní příjmy lidí znamenal růst cen energií, se nyní britské domácnosti musí připravit na další otřes.

 

Stále očekáváme obtížné ekonomické prostředí

Situace ve Spojeném království je sice extrémní, ale v současnosti bohužel není výjimečná. Kombinace vysoké inflace a zpomalujícího růstu vytváří tlak na domácnosti, firmy i vlády po celém světě. Domácnosti jsou nuceny upravovat své výdaje a firmy se zdráhají zavazovat k novým dlouhodobým investicím. Očekáváme přetrvávající inflaci, další zpřísňování měnové politiky, zpomalení růstu a rostoucí tlak na zisky firem.

Nadále se domníváme, že očekávání ohledně zisků jsou příliš optimistická. Během recese je nepravděpodobné, že by zisky rostly. Historické údaje naznačují, že by mohly v nadcházejících 12 měsících klesnout o 15 až 25 %. V USA může být pokles zisků méně výrazný, ale zde je nevýhodou stále vysoké ocenění akcií vzhledem k úrovni reálných výnosů dluhopisů.

Odebírejte novinky ze světa investic

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou e-mailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti.