Fed, ECB a rostoucí exportní síla Číny

24.09.2021 | iMěsíčník

Finanční trhy se navzdory určité nervozitě investorů poměrně dobře vyrovnaly s výsledky posledních zasedání evropské (ECB) a americké centrální banky (Fed). Jak se obě hlavní centrální banky posunou vpřed s normalizací měnových politik bude v mnohém záviset na dalším průběhu pandemie. Čína překvapila silným exportem. Ostatní rozvíjející se trhy, včetně trhů v jihovýchodní Asii, se naopak zdají být zranitelné.

 

Nejistota kvůli variantě delta

Očkování v USA a zejména v Evropě pokročilo, ale míra proočkovanosti se musí ještě zvýšit. Vyhlášení nových omezení mobility sice neočekáváme, ale situace není vůbec jednoznačná, jelikož se blíží zima a varianta delta se stále šíří téměř po celém světě. Nejnovější údaje z USA naznačují, že ekonomické zotavení nezrychluje právě kvůli pokračujícímu boji s touto mutací.

Infekční vlna v jihovýchodní Asii už pravděpodobně dosáhla svého vrcholu. To by mělo umožnit zemím, jako jsou Malajsie, Thajsko, Indonésie a Vietnam, pokračovat ve znovuotevírání svých ekonomik. V důsledku toho by měl v nadcházejících měsících tlak na globální dodavatelské řetězce zmírnit.

Situace však zůstává nejistá – nové ohnisko epidemie se objevilo v jihočínské provincii Fu-ťien. Navzdory 65% proočkovanosti je Čína nadále zranitelná kvůli relativně nízké účinnosti čínských vakcín.

 

Fed a ECB

Opatrný přístup Fedu k zpřísnění měnové politiky ani taktické snížení tempa nákupů aktiv v rámci pandemického programu nákupu aktiv (PEPP) ze strany ECB v podstatě neměly vliv na likviditu. Nadále očekáváme, že v prosinci Fed začne redukovat kvantitativní uvolňování a ECB oznámí integraci PEPP do stávajících programů nákupu aktiv.

Zasedání ECB zvýšilo volatilitu v eurozóně. Rada guvernérů signalizovala, že si přeje zachovat příznivé podmínky financování i po ukončení PEPP. Vzhledem k tomu, že jádrová inflace je stále nižší než střednědobý cíl ECB, Rada bude pravděpodobně i nadále udržovat uvolněnou měnovou politiku. To by mělo omezit růst výnosů německých 10letých dluhopisů, zejména ve srovnání s americkými dluhopisy, protože Fed je již na cestě ke zpřísňování a dynamika růstu i inflace je v USA silnější.

V prostředí silného růstu by akcie měly dosahovat výnosů i v příštím roce. V krátkodobém horizontu vidíme určitá rizika v nastavení americké fiskální politiky a v údajích o celkové inflaci, která může i nadále překvapivě růst. To by mohlo investory znovu znervóznit ohledně vyhlídek na změny měnové politiky. Tato rizika se však už do značné míry odrazila v sentimentu a pozicích investorů.

 

Růst čínského exportu

Pozitivně nás překvapila síla srpnových obchodních dat z Číny. V srpnu tam přitom stále platila omezení mobility, byl hlášený nedostatek pracovních sil a několik přístavů mělo vážné problémy s přetížením. Růst vývozu i dovozu nicméně zrychlil.

To je pozoruhodné, protože index nových exportních objednávek čínského výrobního PMI od května naznačuje zhoršující se exportní prostředí. Úspěch čínských exportérů se odráží v prudkém nárůstu jejich podílu na globálních importních trzích: z 13 % v březnu 2020 na současných 15 %.

Z toho můžeme usuzovat, že narušení dodavatelských řetězců měla menší dopad, než se očekávalo. Některé firmy přesměrovaly dočasně do Číny výrobu z nejhůře postižených zemí v regionu, jako jsou Vietnam a Malajsie. Zdá se, že tyto země dosud neobnovily exportní kapacitu tak, aby objednávky mohly být přesměrovány zpět.

 

Nechte si zasílat iMěsíčníky pravidelně!

Na základě této registrace Vám budeme zasílat náš pravidelný newsletter NN iMěsíčník. Pokud si jej nebudete dále přát zasílat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Dále bychom Vás chtěli upozornit, že na základě našeho oprávněného zájmu vyplývajího z Vaší registrace Vám můžeme na uvedenou e-mailovou adresu zasílat obchodní sdělení týkající se produktů či služeb naší společnosti.

Pokud nebudete chtít tato sdělení dále dostávat, klikněte v doručeném e-mailu na odhlášení ze seznamu.

Podrobné informace o zpracování osobních údajů ve vztahu k Vaší registraci k odběru NN iMěsíčníku naleznete pod tímto odkazem.