Komentář portfolio manažera ke zvýšení sazeb ČNB

Česká národní banka dne 5. srpna 2021 zvýšila čtrnáctidenní repo-sazbu z 0,50 % na 0,75 %. Následuje tak maďarskou centrální banku v době, kdy ostatní centrální banky vyčkávají, jak se situace vyvine, česká ekonomika se stále ještě nevzpamatovala z historického propadu, roste pomaleji, než se čekalo a zaostává za sousedy – stejně jako míra inflace, která (byť historicky relativně vysoká), je nejnižší v regionu.

České dluhopisy na zvýšení cen výrazněji nereagovaly. Paradoxní stav české swapové výnosové křivky, kdy kratší úrokové sazby jsou vyšší než dlouhodobé, se ještě více zvýraznil. Úroková křivka tak nyní vykazuje nejen rychlý růst úrokových sazeb nad úroveň dosaženou během cyklu 2017-2020, ale i hospodářské zpomalení, které mělo začít někdy v létě 2023 a vést u úrokových sazeb k jejich poklesu a následné stagnaci.

Graf níže zobrazuje projekci současných a budoucích úrokových sazeb na trhu korunových swapů. Současná křivka je oranžová, budoucí jednoměsíční úrokové sazby jsou modře – a po expresním nárůstu do července 2023 signalizují recesi a pokles sazeb.

Zdroj: Bloomberg